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新手該如何投資

什么是金融衍生品

《指导意见》针对金融机构特别是银行保险机构的“柜台对客”业务安上了紧箍咒。一是,要求金融机构开展柜台对客衍生品业务应当仅面向合格投资者,从适当性评估、风险揭示、销售管理、内部管理等方面对提供服务的金融机构提出了更高的要求。《指导意见》并未明确合格投资者的标准,而将交由相关金融管理部门规定。在目前的金融业务领域,“合格投资者”的概念多见于资产管理业务,在司法实践中,如果各类资产管理计划的投资者不符合合格投资者要求的,很可能将直接导致相关资产管理合同无效。此前,金融衍生产品的当事人通常不会被界定为“投资者”,衍生品纠纷的司法实践中还鲜有因交易对手方的交易资质问题导致衍生品合约被认定为无效的案例,如果资产管理业务的相关监管趋势和司法实践参照适用于“柜台对客”衍生品业务,可能给提供衍生品服务的金融机构带来巨大挑战。此外,金融机构在柜台对客业务中的风险揭示及适当性义务也显著增强。例如,就证券公司柜台业务,此前的监管要求是将交易对手方区分为专业交易对手方和非专业交易对手方,与专业交易对手方(包括金融机构)开展衍生品交易时,证券公司仅需要按协议约定进行衍生品的风险揭示 。根据《指导意见》,即便是针对合格投资者,金融机构仍然被课以法定的风险揭示义务。又例如,就银行业金融机构的对客柜台交易,此前的《银行业金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》中的适合度评估、风险揭示等要求仅适用于非金融机构的客户 ,而《指导意见》对柜台交易的交易对手方描述为“境内企业、个人等”,该等适当性要求是否适用于金融机构和资管产品作为交易对手方的情形尚待明确。

什么是金融衍生品

上世纪70年代,随着以固定汇率为主要内容的布雷顿森林体系崩溃,浮动汇率取而代之。新的汇率体制不仅导致汇率的不稳定,还对利率和股市产生了剧烈影响。为规避汇率风险,全球第一份金融衍生品合约——外汇期货合约应运而生,开启了整个金融衍生品市场的发展。随后,政府国民抵押协会抵押凭证期货合约和90天期的美国国库券期货合约相继问世。1973年的石油危机再次使得西方各国的经济发展变得十分不稳定。大批企业破产,失业人数剧增,物价飞涨,工业生产普遍出现持续性的大幅度下跌,通货膨胀不断恶化,基础金融工具的风险随之迅速增加。截止1975年下半年,什么是金融衍生品 短短的两年时间内,仅美国的股票总市值就缩水5000亿美元。在这样的市场环境下,投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具。于是,1982年2月,美国堪萨斯期货交易所(KCBT)推出首支股指期货品种——价值线综合指数期货,这标志了金融期货三大类别——外汇期货、利率期货和股指期货的结构初步形成。三大金融期货推出之后,相应的期权、互换也陆续推出。到20世纪末期,全球的金融衍生品市场得到繁荣发展。据国际清算银行(BIS)统计报告显示,2004年中期至2007年中期,全球衍生品交易量从220万亿美元上升至516万亿美元,名义价值折合年率上升33%。不可否认,金融衍生品不仅能够有效规避市场的系统性风险、满足投资者多样化的投资需求,还具有价格发现和资产配置等功能,什么是金融衍生品 在国际金融市场上处于越来越重要的地位。 然而,金融衍生品历来也是一把“双刃剑”,一方面极大的推动了金融体系的运行效率,另一方面又极易给金融体系带来风险。90年代以来,在全球范围内发生多起金融衍生品交易亏损事件。08年发端于美国的全球性金融危机更是使得金融衍生品一度成为国内、国际金融市场上争论的焦点。 纵观历史,即使面临各种质疑,金融衍生品从来没有停止过发展的脚步。随着金融全球化的不断发展,各国金融市场的联系越来越密切,金融风险的传播速度越来越快,危害也越来越大。利率的波动和汇率的自由化使得各国的金融资产和外汇资产均处于巨大的风险之下。为了规避风险,很多国家都顺应经济发展的内在需求,大力发展金融衍生品市场。在这样的国际环境下,中国要如何发展自己的金融衍生品市场是一个具有深远意义的课题。 2008年以来,我国有不少企业爆出因涉及金融衍生品交易而导致巨额亏损的事件。截至08年年底,中信泰富因澳元累计目标可赎回期权合约损失约147亿港元;中国国航、东航、上航签订的燃油套期保值合约公允价值损失分别达到68亿、62亿和1.7亿元人民币;中国远洋持有的远期运费协议FFA因公允价值变动给公司带来净损失41.21亿元人民币;中外运集团持有的远期外汇合约和远期燃油合约也因公允价值变动分别产生亏损2.56亿元及5572.4万元人民币……一时间,关于“中国企业是否有资格和能力参与金融衍生品投资”、“国内金融衍生品市场的推出时机是否成熟”、“国内金融衍生品市场该如何发展”等等问题迅速成为我国资本市场的热点话题。 目前,除了权证以外,我国还没有场内金融衍生品。国内的首个金融期货产品——股指期货即将推出,而其他期货期权衍生品还在积极的研发中。这表明我国金融衍生品市场仍然处于初级发展阶段,场外衍生品市场规模有限,而且没有正式的场内金融衍生品市场,这在一定程度上避免了美国金融危机给我国金融市场带来的正面冲击。然而从国内一系列金融衍生品亏损事件可以看到,我国企业投资衍生品交易还存在许多问题,随着我国金融衍生品市场的不断发展和成熟,金融衍生品的弊端一定会逐渐显现出来。为了避免金融衍生品引发的危机事件将来在我国重演,金融危机暴露的衍生品问题值得我们深思,我国企业投资衍生品亏损事件值得我们反省。 基于以上研究思路,本文的结构安排如下: 第一章为引言部分,主要介绍本文的选题背景和意义、研究方法、逻辑思路和论文结构安排,以及论文的贡献。并对国内外关于金融衍生品及其风险控制的研究进行了文献综述。 第二章是金融衍生品概述部分。首先对金融衍生品做了简要介绍,随后从衍生性、跨期性、复杂性、杠杆性、虚拟性、设计的灵活性和风险性等七个方面对金融衍生品的特征进行了概括;最后,文章指出金融衍生品存在的“两面性”,认为金融衍生品一方面能够有效的提高金融市场的运行效率,却又极大地加重了金融市场的不稳定性。 第三章针对金融危机分析了金融衍生品在其中存在的负面效应,指出金融衍生品充当了金融危机的风险“传播器”和“放大器”,并加剧了委托代理问题。在此基础上,文章进一步深入分析了金融衍生品的风险根源,认为是金融衍生品自身存在的复杂性、高杠杆性、高风险性等风险特性、投资者对金融衍生品的过度投机行为、金融衍生品产生的信息与知识的不对称性问题,以及金融监管部门对衍生品的监管失效等原因使得衍生品极易与风险事件联系起来。 第四章为案例分析。通过蒙特卡洛模拟法对中信泰富亏损案所涉及的澳元合约进行定价分析,反映了中信泰富澳元合约的风险和收益不对等性、合约的复杂性、合约存在严重的信息不对称性,以及合约的高杠杆性等五方面的问题。最后对合约造成巨额亏损的原因进行了分析。 第五章为结论,对全文进行了分析总结,认为投资者首先应该从树立正确的投资观念、建立严密的内部控制机制及加强人才队伍建设等三个方面加强“自我保护”能力。此外,国家相关监管当局有责任和义务加强金融衍生品市场的外部监管,完善现有的法律法规,建立完整的风险预警、监督机制,为我国的金融衍生品市场的发展提供良好、健康的市场环境。只有政府监管这只“看得见的手”和市场机制这只“看不见的手”相辅相成,才能保障金融衍生品市场的健康稳定发展。

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