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如何利用黑天鹅事件对冲赚钱

期权交易大师塔勒布:如何战胜黑天鹅,捕捉他人未意识到的盈利机会?

稍微简单解释一下这里的基本金融逻辑:当发生黑天鹅事件时,资金都会瞬间流向避险资产。传统的避险资产一般指美元、黄金和日元、瑞郎和国债。(如08年金融危机期间,避险资产包括美元、瑞郎、日元、黄金、美国国债和德国国债) 我们不希望战争,但我们应该思考如何“逢灾必赚” “永不沉没”的泰坦尼克会撞冰山,911,美国次贷危机,日本海啸、英国脱欧….都是黑天鹅事件。黑天鹅对很多人来说是灾难,但且看如何利用,博取超额收益。

如何在“黑天鹅”频出的年代投资

“我们将继续对政治预测和经济预测置之不理,这些东西对许多投资者和商人来说是代价高昂的消遣。30年前,谁也没有预测到越南战争的大面积扩散、工资与物价控制、两次石油危机、总统辞职、苏联解体、道指在一天内大跌508点,或是短期政府债券(Treasury Bill)的收益率在2.8%~17.4%之间波动。 不过令人惊讶的是,这些曾经轰动一时的重大事件却从未让本·格雷厄姆的投资原则出现丝毫的瑕疵,也从没有让以合理的价格买进优秀的企业出现什么失误。

巴菲特可以无视“如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 黑天鹅”,但也很难利用,因为危机事件造成的股价冲击看起来大,但对于长达十几年的长线投资而言,对最终收益的影响微乎其微。

第二是塔勒布的“主动利用”的态度

塔勒布的态度与巴菲特完全相反,黑天鹅事件对于大部分人来说都是风险,但如果你站在大部分人的交易对手那一边,那就是一张“中奖彩票”。

为了降低难度,塔勒布后来在《反脆弱》一书中,将其扩散成“杠铃策略”,将90%的资产配置于几乎没有什么风险的国债、货币基金上,小部分资产配置于类似上面这些可以在“黑天鹅事件”中获利的产品上。

第三种是桥水基金的“全天候策略”

与“不同周期配不同资产”的传统组合思路不同,“全天候策略”用了上面的一套策略应对所有的经济环境——当然也就包括了黑天鹅危机这种极端情况。

为了达到“所有资产的风险平价”,需要在某些低风险的品种(比如债券)中运用高杠杆,这就要求达利欧把黑天鹅风险也纳入整体组合来考虑。达利欧为此研究了主要经济体过去几百年发生过的所有极端事件,这显然与塔勒布的“过去的经验不可靠”的说法冲突。

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如何利用黑天鹅事件对冲赚钱

导读: 我们经常给大家分享一些投资大师的方法和框架,希望大家能找到适合自己的投资心法。而事实上,许多投资案例/事件也同样精彩。比如最后被翻拍成电影的《大空头》,其实里面并没有什么投资大师,而是一次精彩的投资案例。在美国的对冲基金行业,有着许许多多非常精彩的“战役”。 今天,我们分享天然气期货行业一次史诗般的对决。“魔鬼交易员”Brain Hunter是如何在几个月中就职的对冲基金Amaranth搞垮的 。在一次次所谓的“黑天鹅”事件背后,我们发现,其实并非黑天鹅增加了,而是冒险的人最终被清算了。

当时Brain Hunter刚刚从德意志银行跳槽到这家对冲基金一年多的时间。此前他是德意志银行的天然气期货交易员,在那里工作了三年。他有过辉煌的交易战绩,也有过一周爆仓亏损5120万美元的惨痛教训。Brain Hunter的风格就是,看到一个机会后,就下重注。此时,他也需要一个机会在Amaranth对冲基金证明自己。毕竟交易员从来不是走“职业经理人”那套模式,不像投行的人将升职为Managing Director董事总经理,Partner合伙人作为自己的职业目标。交易员就是要给公司赚钱,如果你赚不了钱,就要走人。

在Amaranth,过去几年他们对于能源方面的投资越来越重视,这也是为什么他们从德意志银行挖来了明星交易员Brain Hunter。在2005年的8月,能源占到了他们总仓位的36%。Brain Hunter大量买入价格低廉的天然气期权。但是Hunter买入的期权执行价格是远远高于目前的天然气价格。他认为,天然气价格不仅仅会回升,而且会有一波大涨。

短期的交易是两个因素的结合:运气和能力。能力是帮助你提高胜率的,但这一把交易能否获胜,很大程度上取决于运气。比如打德州扑克,你知道上手拿到一对AA,然后下重注是正确的打法。概率上,一对AA的胜率极高。但是这一把你能不能赢,还是要靠运气。许多人也会被Bad Beat。这一次,运气站在了Brain Hunter这一边。2005年8月25日的晚上,美国发生了一次历史上最大规模的台风:台风卡特里娜(Katrina)。这个台风以每小时80英里的速度席卷了美国。当时受灾最严重的是美国新奥尔良州,成千上万的居民房屋被摧毁。同时被摧毁的还有大量美国的天然气生产运营基地。包括Henry中心,是美国主要的天然气运输基地。而且由于路面交通也被摧毁,维修人员无法及时进行维修和处理。

这一场台风灾难,却成为了Brain Hunter最好的消息。天然气价格出现了爆发式的上涨,从之前的6美元一路暴涨到10月的14美元 。中间又经历了大幅波动后,在12月中旬见顶到15.38美元,之后迅速回落到6美元的位置。Hunter持有的天然气看涨期权获得了巨额收益。甚至,他用来对冲的天然气空头仓位,也在之后的价格回落中获利。Brain Hunter一战封神,他怎么做,都是赚钱的。

而对于Amaranth对冲基金来说,Brain Hunter不仅仅证明了自己,他完全成为了这家公司的救世主。在2005年的前六个月,Amaranth业绩还是下跌1%,到了8月份取得了单月5%的正收益,到了9月份单月取得了额外7.5%的正收益!2005年最终Amaranth扣费后的业绩在15%左右。公司管理规模增长到了72亿美元。所有人都期待一笔丰厚的年终奖。 当然,最大的奖金必须给予Brain Hunter,那一年他拿到了1.13亿美元的巨额奖金。

年纪轻轻的Hunter,一战成名,已经跨入了过亿身家的交易员门槛。从单笔奖金来说,他超越了许多对冲基金的大佬,包括德伦肯米勒,达里奥,Bruce Kovner, David Tepper。2005年“华尔街之狼”史蒂夫。科恩自己开创的SAC对冲基金才运转了1年,整体规模也就1个亿左右。Brain Hunter成为了华尔街交易员心中的偶像。虽然有人说他这种做法下注太大,但是又有谁在乎呢。毕竟人家最终赚钱了。只要是赚钱的交易,都是好交易。

在另一边,一个叫做John Arnold的对冲基金经理也看到了台风带来的天然气机会。在赚到了台风来袭后,价格暴涨的第一波盈利之后,Arnold判断台风对价格产生的影响只是阶段性的,最终天然气价格会回归正常,美国并没有出现长期性的天然气供给短缺。于是他开始做空天然气,但是他做空的太早了,天然气价格依然保持在高位。过早的做空导致他开始亏损,经纪商打来电话要求他支付更多的保证金。Arnold相信自己分析的天然气供给和需求判断,他愿意承担短期的波动。于是在两周内,他的对冲基金Centaurus回撤了30%。终于,功夫不负有心人,天然气价格从12月中旬开始了暴跌。John Arnold的空头仓位实现了巨大盈利。那一年,他的对冲基金收益率高达160%,到了年底管理规模达到了15亿美元。

在奠定自己的位置后,Brain Hunter在Amaranth内部也获得了更多的资源。一个重要的部分就是在他的家乡,加拿大的Calgary,开设了一个办公室。这样他就可以从康乃狄克州搬回老家,离自己的父母更近一些。这个办公室由Brain Hunter全权负责,他招了几个交易员,行政人员等,但维度没有任何的风控人员。他们的交易风控还是由康乃狄克州总部的资深风控David Chasman来负责。

进入2006年,Hunter逐渐形成了自己的事业部。Calgary办公室全部是他的人,有些是他前同事,有些是小时候的伙伴。Hunter管理着20到30亿美元资产规模。由于天然气交易只需要很少的保证金,他实际交易的规模远远超过其资产规模。 Amaranth的老板把Hunter当做了一台印钞机,他笑着说每天来公司看看报纸,让最好的交易员Brain Hunter为他赚钱就行了。 他砍掉了部分其他基金经理管理的头寸,把更多资金交给Hunter管理。有时候Amaranth的老板Nickolas Maounis会跟员工半开玩笑说,有一天他会富有的买下纽约洋基队(纽约传奇的棒球队)。而Hunter在赚了1亿美金后,胃口也越来越大。他跟团队成员说,未来他们的目标是5亿美金。他会享受开着自己的法拉利在城市里兜风,在高级餐厅用餐结束后,再来抽上一只雪茄。他甚至计划用200万美金在家乡建造一栋豪宅。

当然,这一切奢华的生活都没有任何问题,只要Hunter能不断赚钱就行了。那么怎么继续赚钱呢?在华尔街,有些人的外号就是“one trick pony”,意思就是他们赚过一次大钱后,就再也没办法赚第二次。我们曾经和大家分享过的《Black Edge》主人公Martoma就是这样的人。Brain Hunter当然不想成为“one trick pony”,他在继续寻找天然气交易上的机会。

2006年1月是一个暖冬,当时美国平均气温为39.5华氏度,比过去110年的平均气温高了8.5度。暖冬带来的结果就是天然气需求下降,美国大部分家庭都是通过烧天然气来供暖。直接的结果就是打压天然气的价格。但是Brain Hunter认为,下一个冬天不会再发生暖冬的情况,天然气需求会很旺盛。带着这个观点,Brain Hunter做空短期天然气合约,做多远期天然气合约。他在这个交易上下了巨大的头寸。截止到2月底,在NYMEX中11月看空天然气合约中有70%是他的仓位,而在2007年1月看多天然气合约中,有60%是他的仓位。 并且基于这个想法,他还做多2008年3月天然气,做空2008年4月天然气。

到了7月底,Brain Hunter认为大决战就要到来了。他拿了大半年的头寸,很可能会在未来几个月给他带来巨额的盈利。然而,这一次运气并没有站在Brain Hunter的一边。出来混,迟早是要还的。2005年Brain Hunter获得了极其以外的好运气,到了2006年他有得到了极其以外的坏运气。

进入8月底9月初,NYMEX天然气期货0703合约和0704合约之间的价差“如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 意外”大幅下跌。两者的价差从2006年7月份底的2.5美元,跌到了9月中旬的0.75美元,跌幅达70%! 而两者价差如此“大幅度”缩小的概率,有市场人士认为,在6西格玛以下,也即小于百万分之3.4!Brain Hunter的短期做空,长期做多天然气价格的交易,完全发生了错误。而且由于巨大的杠杆,导致Amaranth对冲基金产生了巨额亏损。甚至在8月底的时候,其首席市场官还在四季酒店和一群潜在投资者吃饭,号称预计今年公司的盈利在25%左右。短短几周时间,Amaranth就从天堂掉落到了地狱。

9月中旬,Amaranth创始人Nicholas Maounis给投资者发了一份紧急邮件,告诉他们因为天然气价格的“意外”大跌,导致其短期仓位面临巨大损失,亏损的规模高达30亿美元。在接下来的日子里,他们会紧急通过风险控制,帮助投资者弥补损失。这一件事,在天然气交易市场造成了巨大轰动。大家都知道,造成巨大亏损的就是一个人:Brain Hunter.

对于一个交易员来说,这时候必须开始清理手上的头寸,毕竟Brain Hunter持有巨大的头寸,就算要清理掉,也需要时间。但是Brian 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 Hunter在这个时候拒绝认输,他认为自己手上拿了一对A进场,只是阶段性的运气不够好而已。

投资是一个概率游戏,但我们的理解是,概率是你的这个动作,有多大概率获胜,而非这个事情的本身。比如我们故事中的Brain Hunter,他的交易风格属于高杠杆All In的赌徒模式。在第一次依靠好运气尝到甜头后,他变本加厉,错误的认为这种赌博模式才是交易根本。 而从概率的角度看,我们发现赌徒最后都是死的。

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最强高频交易

这家对冲基金如何做到 4 年只亏一天 ?稳赚不赔的高频交易

Hello 大家好,欢迎来到美股投资网的频道。 今天的视频想来给大家介绍一家对冲基金, Virtu Financial ,它是全球最大的高频交易和做市商之一,曾经做到了 4 年只有 1 天亏损的成绩,那么它是如何做到的呢?高频交易又是如何“偷走”散户的钱呢?最近股市上下动荡,但却更加有利于这个公司赚钱,今天的视频将会详细介绍这家公司的量化策略,干货满满,对于你的投资一定会很有帮助,我们开始吧。

首先你需要了解 3 个概念: 1. 提供市场流动性的做市商:不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格,并在该价位上接受大众的买卖要求,用它的自有资金和证券与投资者进行证券交易。

那么最后一个就是毫秒的概念: 1 秒 =1000 毫秒, 1 毫秒 (ms) = 1000 微秒 (us) 。一个重磅消息从白宫传出来,传到纽约要比传到芝加哥快 2.1 毫秒,因为这是光从白宫穿过 391 英里到达芝加哥所需要的时间。

这家基金的创始人叫 Vincent Viola ,是美国电子交易领域的领军人物之一。他毕业于西点军校,曾在纽约商业交易所 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 NYMEX 担任过主席和董事长。在 2008 年创立了 Virtu 。

Virtu 是全球最大的高频交易和做市商之一,靠各种金融服务赚钱,提供在 230 多个交易所、市场和暗池中的股票,期权等投资产品的报价和交易。使用基于大数据的高频交易策略来每天交易大量证券,通过每笔交易的价差 ( 也就是买卖价格之间的差额 ) 获利来赚钱。

Virtu 在 2015 年上市,美股代号 VIRT ,当时融资 3 亿美元,承销商包括高盛,小摩,花旗等。上市后 Virtu 不断扩张业务, 2017 年, Virtu 收购了一度接近破产边缘的骑士资本,当时的骑士资本,因系统交易故障,无脑买进并卖出数百万股股票,引起了市场巨大的波动: 148 只股票受到影响, 45 分钟损失高达 4.4 亿美元。

Virtu 在 2009 年至 2014 年的近 1238 个交易日里, Virtu 仅有一天出现亏损。在 2014 年的 252 个交易日里, Virtu Financial 又一次创下“ 0 亏损日”的纪录。

那么我们来看看决战毫秒之间的光速交易, HFT ,高频交易吧。 high-frequency trading :是大型投资银行,对冲基金和机构投资者使用的自动交易平台,它利用功能强大的计算机以极高的速度处理大量订单。主导金融类产品在百分或千分之一秒之内自动完成大量买单和卖单,以及取消指令,从极小的股价波动区间中获得利润。合理的高频交易是对冲套利的一种有效交易工具。

在美国市场,伴随对冲基金规模日益增长,量化投资中占比相当大的“高频交易”已经发展得非常成熟。现在,美国 80% 的交易都是通过高频计算机进行的,这些算法交易的速度比眨眼间还快。利用速度和系统方面的优势,进行早于市场的超前交易,数十亿的交易,其目标是每笔交易只赚一点点钱,甚至几分钱,但是由于交易数量庞大,所以可以获得巨额利润,而这基本是零风险的。

著名的 Laughlin 教授认为,只要保持每笔交易 51% 以上的胜率,从长期来看,亏损几乎是不可能的。如果一天交易 1 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 万次,当日盈利概率将达 97.8% ;一天交易 10 万次,盈利概率就接近 100% 。“ Virtu Financial 此前一个交易日出现的亏损应为系统错误或人为失误所致。”

那么我们具体举个例子来看吧,虽然订单下放与执行之间的时间间隔不到一秒,但很多事情发生在这 1 秒钟之间。股票经纪人已将你的订单信息出售给高频交易公司。比如你想要以 100 美元的价格购买 50 股的某只股票,高频交易公司则迅速以 如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 100 美元的价格购买 50 股,然后将卖单定在 100.01 美元,那么你就需要用 100.01 的价格去买这只股票。也就是你多支付了 50 * 0.01 美元 = 0.50 美元,但高频交易公司却没有任何风险地获得了这笔利润。高频交易公司在股票市场收盘时没有头寸,因此避免大量不确定性风险,也没有持仓风险。

说到这里,相信大家就理解了 Virtu 的盈利模式。打麻将的人必须有赚有陪,开麻将馆收租的人永远不会陪。因为他没有参与赌博,参与的人不可能永远不陪。

高盛之前就批准了一项为期三年的计划,斥资逾 1 亿美元对它的股票交易平台进行全面改革。其中一个目标就是提高盛在交易订单上的表现,对于持续一微秒到大约 30 秒的交易订单,它的存续期较短,过去高盛一直很难处理这些订单。

这需要很尖端前沿的科技技术,比如无线微波发射,这种只有物理学家看懂的技术。它能使得 Virtu 在伊利诺伊州和新泽西州之间传输数据的单向时滞降低到 4.7 微秒。

可是当股市交易以“光速”进行时,盈亏的各种不确定性会大大提高。此前全球股市因为“技术故障”造成的数起“闪电波动”时,就有人将矛头指向了高频交易。例如 2010 年的闪电崩盘,投资者眼睁睁的看着 1 万亿美元市值在 20 分钟内蒸发殆尽。为什么呢?答案依然是自动交易。一系列事件触发了某些程序,结果一天内股票交易量暴增至每日平均水平的两倍,且 10 分钟内成交了 13 亿股票。

高频交易最喜欢市场涨涨跌跌,同时伴随交易量放大。因为当市场波动较大时,市场对流动性的需求就会增加,反过来,就会有更多的交易和获利机会。在高波动性时期,比如去年 3 月,买卖价差扩大,就为 Virtu 这样的公司创造了盈利机会。

公开资料显示,在 2008 年,运用传统低频交易的投资者有 70% 发生亏损,有些基金机构甚至挣扎在生死线上,而高频交易基金经理几乎都在当年实现了盈利,因为高频交易的利润和市场表现没有关系。反而,在牛市里,高频交易并不是非常赚钱,还不如买入并持有的交易策略赚钱。只有在市场比较混乱的时候,高频交易能在别人不知道发生了什么的时候,找到赚钱的方式。

目前 Virtu 就比较担心无法在 2021 年保持和去年同样的盈利水平。随着疫苗的广泛分发,市场可能不会回到过去剧烈震荡的行情。因此,这些时期高频交易公司的收入和利润都很艰难。因为低波动性将损害做市商的盈利能力。

尽管 Virtu 的大部分收入来自做市业务,但该公司近年来一直在努力扩大其另一个业务部门,来改变对这种不稳定收入来源的依赖。也就是他们过去几年开展的执行服务部门,来实现收入多元化。执行服务部门则是代表大型机构投资者执行交易,从而获得佣金。

Virtu 2020 全年调整后的每股收益总计 5.76 美元,调整后的净交易收入为 23 亿美元,也就是每天 900 万美元。

就估值而言, VIRT 目前的预期市盈率为 6.18 。这与该行业 14.96 的平均远期市盈率相比存在很大空间。

视频的最后呢给大家推荐一本书和一个电影,介绍高频交易的书籍【 flash boys: a wall street revolt 】;电影呢就是【蜂鸟计划】,讲述的是业界有各种各样的人在想法设法获得竞争优势,就为了将传输时间可以突破 17 毫秒,有人挖光纤,有人造微波塔。