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国内期权的发展历程以及利率期权的未来


(三)衍生品集中化特征不可避免

个股期权投教文摘(第五篇)

批发商通过向种植者购买认购期权的方式,在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。收购季到来时,如果郁金香的市场价格比合约规定的价格还低,那么批发商可以放弃期权,选择以更低的市场价购买郁金香而仅损失权利金(为购买期权付出的费用);如果郁金香的市场价格高于合约规定的价格,那么批发商有权按照约定的价格从种植者处购买郁金香,控制了买入的最高价格。这是最早的商品期权。后来, 18 、 19 世纪,美国及欧洲相继出现了标的物以农产品为主的场外市场期权交易。

18 世纪时,期权被引入金融市场。早期的股票期权交易属于场外交易,比较分散。 1973 年 4 月 26 日,芝加哥期权交易所( CBOE )经美国证券交易委员会( SEC )批准成立,同时推出了标准化的股票认购期权合约。这标志着有组织、标准化期权交易时代的开始。

目前场内期权类的成交品种已包括股票期权(包括个股和 ETF 期权)、股指期权、利率期权、商品期权、外汇期权等多个品种。近 10 年来海外期权合约成交量稳步上升 ,2011 年达到最高的 122.27 亿手。从美国期货业协会( FIA ) 2013 年统计数据来看,期权及期货的交易在地区分布上,主要集中在北美及亚洲地区;在交易量方面,股权类衍生品(包括股票期货及期权、股指期货及期权)占交易量的比重最大,分别为 29.6% 和 24.8% 。

国内期权的发展历程以及利率期权的未来

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国内期权的发展历程以及利率期权的未来

处在爆发期的场内期权市场,如何成为获利神器?

在很多投资者眼里,期权可能是个新鲜事物,事实上,境内的衍生品市场尤其是场内期权市场的发展正处于爆发期,未来有可能成为更大、更有想象力的市场。 如何解读期权?怎样借助期权优化我们的投资?

什么是期权?

期权对我们的投资交易有什么影响?

小贴士:场内期权和场外期权的区别

期权的价值有两个重要的影响因素: 一个是标的的方向,另一个是标的的波动性。 期权的推出有什么新功能?除了可以用期权交易方向(这个就和用股指期货交易方向一样),还可以用期权交易波动率。 通过波动率交易,期权把投资交易带入了立体化的时代。

小贴士:什么是波动率?

我们举一个例子:

由此可见, 用期权去操作一波市场趋势行情,比简单的用股票或者期货进行交易手段更加多元,合理操作的话,利润更加丰厚。更重要的是,买入期权具有亏损有限收益无限的特征,这样可以有效的锁定利润。

如何利用期权做投资?

我们认为未来有三个大的发展方向:

第一、持有股票组合,同时在合理的市场情况下,利用期权组合为股票组合增收。 相对于以往用期货来对冲,用期权能有效的提高股票投资的性价比和减少回撤。如果股票具有较高的alpha,那么“股票+期权”的组合可能具有一定的绝对收益特征。期权在这个组合中是辅助位置,但这个辅助位为提高组合的性价比会起到至关重要的作用。

第二、同时买入固收产品和期权。 这个组合的特性相当于将固收收益的一部分来买入期权,即用固定收益换取组合上涨的弹性。这种做法合理的利用了期权高杠杆的特性,“固收打底,期权进攻”,亏损相对有限,这样的收益组合更适合稳健型的投资者。

第三、利用期权的波动率特征来交易期权。 国内期权的发展历程以及利率期权的未来 例如我们可以根据波动率本身的高低和不同合约,不同品种的高低买入相对低估的合约,卖出相对高估的合约从而赚取波动率回归合理水平的收益。这样的波动率策略具有一定的绝对收益特征,被境内外对冲基金广泛应用。

总体上来说, 我们认为,境内的衍生品市场尤其是场内期权市场的发展正处于爆发期,未来有可能成为更大、更有想象力的市场。在一个蓬勃发展市场发展的初期,机会往往更多。在投资组合中加入衍生品尤其是期权的元素,能有效的提高投资性价比。

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(三)衍生品集中化特征不可避免

证券公司衍生品业务呈高度集中化态势,与美国衍生品市场类似。数据显示,截至2021年2月存续名义本金规模较大的前五家证券公司在收益互换、场外期权中的全行业占比分别为 82.64%、69.00%,在整个场外衍生品业务中占到 68.75%。究其原因有二:其一,经营衍生品业务对证券公司资本规模、风险管理、衍生品定价能力等方面提出较高要求,而头部证券公司资本实力强,客户基础、风控能力、投资和定价能力均占优;其二,《证券公司场外期权业务管理办法》规定获得一级交易商资质的券商才能够直接参与场外衍生品交易。随着衍生品新规放宽交易商资质,一级交易商数量有望从8家扩充至16家,但后发者的专业人才团队及业务经验还需要时间积累,头部公司在衍生品业务的先发优势有望持续。