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外汇期权交易

看涨期权和看跌期权的图解

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什么是期权合约?

例如,假设 Alice 以 50 美元的价格买入了 100 股股票,希望市场价能上涨。但为了对冲股价下跌的可能性,她决定买入行权价格为 48 美元的看跌期权,每股支付 2 美元的权利金。如果市场转为熊市,股价跌至 35 美元,则 Alice可以行使合约以减轻损失,以 48 美元每股而非 35 美元每股的价格出售股票。但如果市场转为牛市,那么她就不需要行使合约,只会损失已支付的权利金(每股 2 美元)。

这样,Alice 将以 52 美元的价格实现 收支平衡(每股 50 美元 看涨期权和看跌期权的图解 + 2 美元),而她的损失将封顶为 400 美元(已付的 200 美元权利金,加上假如以 48 美元每股的价格出售股票,最多亏损的 200 美元)。

看涨期权和看跌期权的图解

期权的报价
以下为SogoTrade期权平台的报价页面,以苹果的看涨期权为例:

这样的报价系统称为期权链(Option Chain)。于期权链中,您可以看到不同履约价的期权依序排列(如图中履约价为$104-113),以及每个期权的市价。 由于期权一个合约代表100股股票,期权链中所有的价位都必须乘上100,才是交易时的实际价位。
举例而言,图中履约价(执行价格)104的期权,最后成交价为$8.51,代表市场最后一次成交,买卖双方以每个合约$8.51 x 100 = $851的实际价格交易期权。买方付出每个合约851元的权利金给卖方。

如何于SogoTrade账户中交易期权
准备好进行第一次期权交易了吗?首先登入账户,将鼠标移到「交易平台」选择「SogoOptions期权平台」:

现在,假设我们要买到期日2017/7/7,履约价143的看涨期权,一个合约。我们将到期日改为Jul 07 2017,并点选View Chain。于执行价格找到143,左侧的两个小方格可以点选。点选第一个小方格会出现绿色的B,代表Buy(买入)。再点一下会变成红色的S,代表Sell(卖出)。右边小方格默认为1,代表一个合约。点选该方格可以修改要交易的合约数量。

XYZ Jul 07 2017 100 Call

XYZ:期权对应的股票代码 以苹果公司举例,若您要交易苹果公司的期权,股票代码为AAPL。完整的期权显示格式为AAPL Jul 07 2017 100 Call Jul 07 2017:期权的到期日。美国标准的日期显示方式为月/日/年。Jul 07 2017代表美国时间2017年7月7日到期 100:期权的履约价。当买家行权(Exercise)时,对应的股票必须根据履约价换手 Call:期权的类型,可分看涨期权(Call)与看跌期权(Put)

以履约价执行合约, 买入或卖出对应的股票,称为行权(Exercise)。一般情况下, 行权前您必须先于股票账户中备妥行权用的资金或股票。
一个标准的股票期权合约代表100股对应的股票,因此若您行权一个期权合约,您需要买入或卖出100股股票。 若您想行权,可致电SogoTrade中文客服,提出行权需求。行权需求最晚需于提出。 需注意的是,您需要担任期权买家才有行权权利。若您的期权是价内状态,到期日当天收盘时会自动行权。
若您账户资产不足以行权,SogoTrade的期权团队会于到期日当天电邮给您,请您将该期权关仓,或是提出不行权请求。若您有其他原因而不想行权一个价内期权,也可致电SogoTrade提出不行权请求(美国时间到期日当天东岸时间下午三点前)。
担任期权买家时,账户中的价外期权会于到期日后自动消失。担任期权卖家时,价内期权会有非常高的机会被行权,而价外期权被行权的机率很低。
无论是行权或被行权,资产都会在下一个工作天完成换手。若您行权一个看涨期权,下一个工作天该股票会出现在您账户中。若行权一个看跌期权,下一个工作天股票会从账户中消失。

期权策略说:保护性看跌期权策略的介绍和运用

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进阶学堂--期权交易

事实上,在交割时有两种不同形式。一是实物交割,即严格按照期权的定义,期权买卖双方买方拿出全额资金或对应的标的物进行交换。比如,在期货期权中,买进行权价 3500 元豆粕看涨期货期权,到期日的豆粕期货价为 3800 元,则进行实物交割就是得到买进价 3500 元的期货合约。又如,买进行权价 1.70 元的 ETF 看跌期权,到期日的 ETF 市场价为 1.50 元,则进行实物交割就是将 ETF 按 1.70 元的价格交付给对方。

表 1 为中金所股指期权仿真交易合约,针对这个合约我们可以看一下期权合约包含哪些要素。

表 1 中金所股指期权仿真交易合约

合约乘数为 100 元人民币。意味着交易者在一张合约上输赢一个指数点就等于输赢 100 元。

行权价及期权权利金的报价都是以指数面目出现。比如,执行价 2 250 点,看涨期权权利金收盘价为 84.70 点。因为合约的乘数为 100 元, 84.70 点的权利金意味着 8470 元。

权利金的最小变动价位是 0.1 点(每张合约 10 元 ) 。

涨跌停板为上一交易日沪深 300 指数收盘价的± 10% 。

当月及下两个月合约的期权行权价间距 50 点,远期合约为 100 点。当月与下两个月合约在平值期权合约上下至少各挂出 3 个合约,季月合约在平值期权合约上下至少各挂出 2 个合约。交易所有权根据市场情况调整挂盘合约数量。

行权结算采用现金交割,现金交割指数为标的指数最后交易日最后 2 小时平均价(与股指期货相同)。

结算时将行权结算价和期权价格的差额,乘以 100 元,即为行权结算金额。例如,计算出行权结算价为 2284 点,某交易者持有执行价为 2250 点的看涨期权多头,两者差额为 看涨期权和看跌期权的图解 34 个指数点,乘以 100 元后就是 3400 元,交易所将 3400 元划入该交易者账户。另一交易者持有执行价为 2250 点的看涨期权空头,与行权结算价相比,亏损 34 点,交易所从该交易者账户中划出 3400 元。

当看涨期权的行权价低于当时标的物市场价时,对期权的买方是有利的。这种期权被称为实值期权( in-the-money )。也有将“ in-the-money ”译作“价内期权”的,两者并无差别。比如,沪深 300 股指看涨期权的行权价为 2 700 点,而目前沪深 300 股指为 2 750 点。显然,此时对期权的买方是有利的,因为假定目前可以行使权利,即相当于可以按 2 700 点的价格买进,立即按现在的市场价平仓,将实现 2 750 - 2 700 = 50 点的盈利。

当看跌期权的行权价高于当时标的物市场价时,对期权的买方是有利的。这种期权也是实值期权( in-the-money )。同样,当看跌期权的行权价远高于当时标的物价格时,该期权称为深实值期权。比如,沪深 300 股指看跌期权合约中的行权价为 2 看涨期权和看跌期权的图解 700 点,而目前沪深 300 股指为 2 550 点。显然,此时对期权的买方是有利的,因为假定目前可以行使权利,即相当于按 2 700 点的价格卖出,立即按现在的市场价平仓,将实现 2 700 - 看涨期权和看跌期权的图解 2 550 = 150 点的盈利。

当看涨期权的行权价高于当时的市场价格时,期权的买方行权是不利的,这种期权被称为虚值期权( out-of-the-money )。也有将“ out-of-the-money ”译作“价外期权”的,两者并无差别。当看涨期权的行权价远高于当时标的物的市场价格时,该期权称为深虚值期权( deep-out-of-the-money )。比如,沪深 300 股指看涨期权合约中的行权价为 2 700 点,而目前沪深 300 股指为 2 550 点。显然,期权的买方如果在此时行使权利是不合算的,因为如果行使权利,买进价为 2 700 点,还不如直接在市场上按市场价买进,可以节省 2 700 - 看涨期权和看跌期权的图解 2 550 = 150 点。因而,在此时期权的买方不会行使权利。

当看跌期权的行权价低于标的物当时的市场价格时,期权的买方行使执行权是不利的,这种期权也是虚值期权。同样,当看跌期权的行权价远高于当时标的物价格时,该期权称为深虚值期权。比如,沪深 300 股指看跌期权合约中的行权价为 2 700 点,而目前沪深 300 股指为 2 800 点。显然,期权的买方如果在此时行使权利是不合算的,因为如果行使权利,卖出价格为 2 700 元点,还不如直接在市场上按市场价卖出,可以多卖 2 800 - 2 700 = 100 点。因而,在此时期权的买方不会行使权利。

3. 平值期权( at-the-money )

无论看涨期权还是看跌期权,当执行价格等于标的物当时的市场价格时,该期权就是平值期权( at-the-money ),也有将“ at-the-money ”译为两平期权的。

上述各种情况,归纳如表 1 所示。

表 2 实值期权、虚值期权与平值期权

期权的内涵价值和时间价值

从理论角度分析,期权的价格可以分解成内涵价值 (intrinsic value) 和时间价值 (time value) 两个部分,也有将“内涵价值”译为“内在价值”的。若用公式表示即是:期权价格 = 内涵价值 + 时间价值。

而时间价值是指期权价格扣除内涵价值后剩余的部分,即权利金中超出内涵价值的部分,也被称之为外涵价值( extrinsic value )。它是指当期权的买方希望随着时间的延长,标的物价格的变动有可能使期权增值时而愿意为买进这一期权所付出的权利金金额。它同时也反映出期权的卖方所愿意接受的期权的卖价。因此,确定时间价值的根本因素在于期权的买方和卖方对未来时间内标的物价格变动的趋势及相应的期权价值的变动判断,是由买卖双方通过公开竞价活动形成的。例如,沪深 300 股指看涨期权行权价为 2 700 点,而当时沪深 300 股指为 2 750 点,相应的权利金价格为 80 点。其内涵价值即实值部分为 2 750-2 700=50 点;权利金价格 80 点扣除其内涵价值 50 看涨期权和看跌期权的图解 点后还有 30 点,这 30 点便是该期权价格的时间价值。