分类
外汇期权交易

进入外汇市场三个月以上

500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/> 影响全球大宗商品价格走势的关键因素主要包括三点:首先,美元强弱。大宗商品价格通常与美元指数走势负相关。其次,经济复苏情况。世界经济增长放缓已是既成事实,需求端对大宗商品的支撑将减弱。再次,周期变化。今年上半年,全球大宗商品价格跌宕起伏。尽管短期内出现回调,但自疫情暴发以来涨幅持续扩大、波动率持续提升的趋势并未发生根本改变。总体来看,下半年全球大宗商品价格受不确定因素影响可能加大震荡,大宗商品的超级牛市或许并未结束,但也不能排除世界经济衰退风险带来的周期性供求转变。

进入外汇市场三个月以上

编者按 影响外汇市场的因素有很多, 08 年莫过于 次贷 危机对全球金融市场的冲击,在这个大背景下,各国纷纷出台措施抵御日益严重的经济危机,但是每一项政策的出台又左右着外汇市场的走势。于是我们看到国际外汇市场的种种风云莫测:今年是人民币 自汇改 以来兑美元升值幅度最大的一年,但是在刚进入 12 月时的连续四个跌停让人们对人民币未来的走势产生猜测; 08 年澳元兑美元汇率由最高时的 0.98 跌落至目前的 0.66 左右,跌幅近 38% ;欧元对美元的汇率也在年初掉头 一 路向下跌至目前的 1.31 左右。

2008 年上半年,人民币呈现明显的加速升值趋势,兑美元从 7.30 升 至 6.85 ,升值幅度 6.56% 进入外汇市场三个月以上 。人民币对美元 自汇改 以来已经累计升值约 18% ,平均年升幅 6% 。自 2005 年 7 月 21 日 到 进入外汇市场三个月以上 2008 年 7 月 21 日 整整三年中,人民币各年升幅分别为 3.6% 、 5.2% 和 9.8% ,呈现出单向、加速升值趋势。

进入 8 月以来,受美元走强等因素影响,人民币走势出现了明显的改变,汇率触及 6.81 之后反转向上,在 6.81-6.85 之间展开了横盘行情,横盘行情至今已经持续了 4 个月。

进入下半年后,国际金融市场急剧动荡,美国 次贷 危机仍在蔓延,世界经济增长明显放缓,部分国家已经陷入衰退的境地。国际经济环境的恶化对我国经济的负面影响逐步显现。国内经济也出现了经济增长减缓趋势明显、企业利润迅速下降、资本市场持续低迷等问题,制约了人民币兑美元的进一步升值。除此以外,人民币汇率走稳还有以下三方面原因:

美元在全球范围内走强 7 月末以来,美元 兑几乎 所有主要西方国家货币(除日元外)均出现大幅上涨。根据统计数据显示,欧元兑美元下跌了 22% ,澳元兑美元下跌了 38% ,英镑兑美元下跌了 27% ,美元兑加元上涨了 29% ,美元兑韩元更是上涨了 50% 。

借贷厌恶情绪高涨,银行间信用风险溢价不断攀升,市场避险情绪提振美元走强。投资者对经济衰退不断加深的担忧情绪 , 致使其纷纷撤离海外市场高风险交易及石油、铜等大宗商品,转而买入美元,进一步推动美元上涨。美元指数在 7 月 -11 月间涨幅超过 20% 。美元走强是影响下半年人民币涨势受到抑制的主要原因。

美元与人民币利率出现逆转 各国央行不断推出降息举措。继美联储于 10 月 29 日 将利率调至 1% 的战后最低水平后,为了遏制当下史无前例的全球市场动荡,欧洲央行和英国央行于 11 月 6 日 分别大幅减息 50 和 150 进入外汇市场三个月以上 个基点。加入减息大军的还有加拿大、日本、韩国、瑞典、瑞士、澳洲、新西兰、挪威等国央行。中国也加入此次联合减息行动之中。

中国人民银行 11 月 26 日 宣布 11 年来最大幅度降息 , 一年期定期存贷款基准利率调低 108 个基点;央行同时宣布下调中央银行再贷款、再贴现等利率;超额存款准备金利率调低 27 个基点至 0.72%; 调降法定存款准备金利率 27 个基点至 1.62% 。

上半年,一年期人民币存款利率始终高于同期限美元 LIBOR 。而此次人行降息后,一年期人民币存款利率为 2.52% ,而一年期美元 LIBOR 约为 2.8% 。人民币无风险收益率高的优势已成为历史。而且,无论美联储是否会进一步降息,市场预期中国央行利率下调的空间更大。

外资可能从我国悄悄流出 2008 年上半年,外国来华直接投资流入 801 亿美元,较上年同期增长 28 %;撤资清算等流出 60 亿美元,增长 36 %;净流入 741 亿美元,增长 27 %。由此可见,上半年仍然呈现外资大幅流入状态。

而近期官方公布的资本流动数字显示,我国可能面临热钱流出的风险。 9 月份,国家外汇储备增加 214 亿美元,同比少增 36 亿美元;相比之下,当月外贸顺差 293 亿美元,外商直接投资( FDI ) 66 亿美元。外储增量远远小于外贸顺差与 FDI 之和的情况,表明外资极可能悄悄流出。

相比之下,上半年完全是另一种光景。一季度,我国贸易顺差和 FDI 共 688 亿美元,同期外汇储备新增额却达到 1539 亿美元。外资流入和流出的转变将影响人民币汇率的未来走势。

12 月 1 日 ,人民币兑美元创汇改以来单日最大跌幅,较前一日收盘价下跌约 500 点,跌幅达到 0.73% ,当日亦触及银行间即期外汇市场 0.5% 的日波动区间上限,且此后几个交易日中,人民币兑美元均维持在低位盘整。

与此同时,境外美元对人民币无本金交割远期( NDF )报价的走势出现反转,市场预期人民币一年以后将贬值至 7.2 以上。同时,境内远期售汇和境外 NDF 远期结汇报价发生倒挂现象,充分体现了境外市场对人民币未来将呈现贬值趋势的预期。

从一次性升值以来,虽然中间有过短暂的回调,但基本上人民币是单向升值。历经三年,人民币兑美元已升值约 20% 。目前,全球经济都在放缓,对中国的影响正在慢慢体现。这时如果人民币还继续大幅升值,将使我国出口企业陷入困境,对我国经济也将产生负面影响。我国的汇率形成机制改革是使汇率更具弹性,单向升值或单项贬值从长期来看都是不正常的。

2008 年美元大幅升值的原因是什么 ,还将持续多久?

本世纪初美国在高科技股泡沫破灭和 9.11 恐怖袭击事件后,为防止经济下滑,美联储连续大幅降息,尤其是在 2003-2004 年长达 15 个月的时间里联邦基准利率维持在 1% 的历史低位。宽松的货币环境创造了过剩的流动性 , 推动了房价攀升 , 也大大刺激了抵押贷款供需双方的胃口 , 次级抵押贷款业务逐渐兴起。 次贷 资产证券化以及信用衍生化造成的风险从传统银行向资本市场转移,投资银行高杠杆、高盈利、自由扩张模式,令到信用扩张呈几何式增长。 02 年至 04 年底这段时间美元汇率出现大幅贬值,美元指数从 120.50 附近下跌至 80.40 ,三年 间美元 汇率贬值超过了 33% ,流动性泛滥及美元大幅贬值引发了大宗商品价格的上升。

二、货币紧缩引发 次贷 危机导致第二轮美元贬值

2004 年中期 , 为抑制逐渐抬头的通胀威胁 , 美联储连续加息 17 次 , 到 2006 年联邦基准利率调高至 5.25% 。伴随着货币政策紧缩,房价自 2006 年下半年起开始回落 , 这个危险的信号促使银行开始收紧再融资渠道。与此同时 ,2004-2006 年大量发放的可调整利率贷款进入调高还款期。在这些共同因素下 , 抵押贷款违约率大幅提高。银行没收的房屋以较低价格清理 , 而新增购房需求的人采取观望态度 , 一同促使房价进入下跌通道 , 成为这次危机的导火索。对经济前景的担忧,以及美国债务规模不断扩大,使得美元汇率在 2005 年经过近一年的反弹后,年底重新回到跌势当中, 07 年 次贷 危机征兆初现,更使美元汇率加速下跌,美元指数由 05 年底的 92.63 一路跌至 08 年 3 月中旬的 70.68 ,跌幅近 24% 。这新一轮美元贬值引发大宗商品价格出现新的一轮暴涨。

07 年超过 25 家次级贷款机构宣布身陷危机,其中许多机构宣布破产或者损失惨重,为应对愈演愈烈的 次贷 危机以及可能的经济衰退后果,美联储于 07 年 9 月决定降息 0.5 个百分点。从此,美联储进入“降息周期”,并且不断为金融机构注资。

随着 次贷 危机演变为更大规模的金融危机,甚至逐渐波及实体经济,按常理美元应该走弱。可事实上在最近的危机风暴中,美元不但没有走弱,从今年 3 月起美元逐渐走强。尤其 7 月中旬,大部分金融市场波动剧烈,美元和日元大幅升值,非美货币在经历了 7 年多的牛市后,短时间大幅跳水,例如:英镑兑美元汇率连续 5 个月下跌,抹去了过去 进入外汇市场三个月以上 5 年多的涨幅;澳元则在短短的四个月不到跌幅达 39% ;纽约原油期货价格在不到 5 个月的时间,由最高 147.27 美元 / 桶下跌 至 40.50 美元 / 桶,跌幅高达 72.50% 等等。

(一)美元的基准利率现已进入低利率阶段,白宫为拯救金融市场,正在考虑动用 7000 亿美元金融市场救助资金来帮助避免美国经济陷入崩溃,这些救助资金需要财政发行更多的债券,全球各个国家目前都朝着低利率货币方向迈进,并不断注入资金,这将形成更多的流动性,无形当中为下一次引发更为强烈的通货膨胀埋下了种子。风险投资也将会重新得到投资者青睐,美元避险的作用也将大为降低,美元也极有可能重新回到跌势中去。

(三)目前最坏的情况也许还没有出现,金融危机下一步如何演化仍是个谜,明年第一季度大部分公司的年报也会陆续出台,全球经济遭遇灾难有多深,届时将会展现在大家面前,相信一季度过后美元或许才能见顶,其他市场回 稳可能 会在明年一季度。

美国外债缺口非常庞大,相当于全世界 GDP 的 1.5 倍。同时,美国工农业产值仅占美国 GDP 的 1/5 ,剩下的都是非物质产业,因此长期美元贬值的趋势不可逆转。 (建行广东省私人银行)

始于美国的次级贷款债务危机持续发酵,在 2008 年下半年终于演变成一场席卷全球的金融危机,并继续向实体经济蔓延。受其影响, 2008 年国际外汇市场各主要币种汇率呈现大幅波动走势。美元指数从年初的 75.972 振荡下行 5.4% 至 7 月中旬的 71.872 ,此后强力反弹, 12 月 10 日 收于 85.46 水平,上涨 18.91% 。欧元、澳元与美元走势刚好相反,在上半年对美元大幅攀升之后,从 7 月中旬开始调头下跌,截至 12 月上旬,兑美元今年跌幅分别达到 10.8% 、 25.06% 。英镑、加元上半年对美元微幅上升,但今年至 12 月上旬止对美元跌幅分别达到 25.59% 和 26.91% 。各主要币种中,仅日元对美元保持了全年升势,涨幅达 17.01% 。

进入外汇市场三个月以上

原创 管涛 殷高峰 银行家杂志 2022-08-10 14:09 发表于 山西

人民币国际化的现状和进展

人民币从不可兑换逐步走向国际化货币

人民币国际化从区域化走向全球化

人民币国际化从离岸驱动走向在岸驱动

人民币从结算货币走向计价货币贮藏货币

人民币国际化的动因和意义

人民币国际化是一个供需适配,顺势而为、水到渠成的过程

人民币国际化对于中国和世界都具有重要的积极意义

人民币国际化的机遇和挑战

人民币国际化的机遇

人民币国际化还有较大潜力。 中国步入经济新常态,正从高速增长转入中高速增长、高质量发展。中国综合经济实力持续增强,经济体量、跨境贸易和投融资规模可观,这都将进一步拓展人民币国际化的追赶空间。目前,外资对人民币资产配置程度还处于较低水平,国际投资者对人民币国际化的前景也普遍看好。2020年底,摩根士丹利在报告中预计,2020~2030年,中国股市、债市资金年均流入量可能将达到1000亿~3000亿美元,人民币在全球储备货币中的比重可能会升至8%~10%,成为仅次于美元和欧元的全球第三大储备货币。伦敦的OMFIF智库发布的最新全球公众投资者报告显示,随着各国央行将人民币纳入储备资产,全球超过31%的央行计划在未来1~2年内增持人民币资产,而2020年度这一比例只有10%。

国内宏观政策有空间有手段。 受全球疫情反复和俄乌冲突影响,全球通胀风险加剧。在此背景下,发达经济体货币政策集体转向,但大都面临稳增长和防通胀的两难处境,经济滞胀的风险上升。相比之下,中国不论是财政政策还是货币政策都保持了克制,应对错综复杂的局势的政策发力余地更充足,有利于延长中国经济复苏领先的优势,保持和增强人民币资产的国际吸引力。

继续坚持扩大对外开放。 面对世纪疫情的持续冲击、百年变局加速演进,中国坚持打开国门搞建设。党的十九届五中全会提出“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的重大战略部署,金融高水平开放成为“十四五”期间改革开放的重要任务。双循环格局包括实体经济双循环和金融双循环,资本账户双向开放和人民币海外循环不仅是实体经济双循环的重要保障和推动力,同时还能保证国内外资金的自由流动,拓宽资本配置范围,提高配置效率,成为金融双循环的重要支柱,这将大大改善人民币国际化的制度供给。

区域经济合作夯实基础。 当前,经济全球化遭遇阻力,区域经济一体化成为深化多边合作、推动全球化的重要力量。近年来,中国更加积极推动区域经济合作与互联互通,与区域内国家的经贸往来和投融资联系更加密切。金融不是无源之水,而是要为实体经济服务,区域经济合作为人民币的国际使用提供了平台和便利条件。在中国与区域内合作国家经济联系更加紧密的情况下,人民币被更多地基于市场驱动和企业的自主选择,用在中国与这些国家之间的经贸往来和投融资活动中。

人民币国际化的挑战

路径依赖的摩擦力。 目前,全球人民币外汇储备份额不到3%,远低于其在SDR货币篮子中10%以上的权重。但是,除美元以外,其他四种SDR篮子货币储备份额均低于SDR权重。这主要是因为国际货币使用存在所谓的网络效应与路径依赖。也就是说,一种货币使用的人越多,交易成本就越低、流动性就越好,使用者就会对该货币形成路径依赖。近年来,人民币国际化发展速度快不代表层次高,在国际货币体系中不要说挑战美元,与欧元、英镑、日元甚至加元、澳元、瑞郎等传统国际化货币相比也有不小的差距。尤其是对于中国经济影响和人民币发挥作用较大的国家和地区,在国际货币使用方面都存在较大的美元惯性。

金融市场的成熟性。 从股票市场来看,与发达国家股市相比,A股市场起步较晚,发行机制不够市场化,会计标准和金融监管标准不够健全且与国际规则不相符,上市公司质量不高且违法违规成本偏低,机构投资者占比少。从债券市场来看,外资配置人民币债券资产绝大多数为国债、政策性金融债和同业存单,信用债配比很少,国内信用债违约事件频发,债券评级公信力不足是主要制约。此外,中国资本管制偏多,金融开放程度偏低也影响了人民币金融资产的流动性。根据Chinn和Ito构建的金融开放指数,2019年,中国金融开放指数仅为0.16,在有统计数据的175个国家和地区中仅排名160位。

外部环境的复杂性。 一方面,全球高通胀回归、发达经济体货币集体紧缩、俄乌冲突风险外溢,通过贸易渠道、金融市场和资本流动,对新兴市场包括中国造成超预期冲击,人民币国际化面临资本大进大出、汇率大起大落的严重挑战;另一方面,在百年变局加速演进的背景下,大国博弈更加激烈,脱钩与反脱钩、制裁与反制裁,经济全球化面临碎片化、阵营化风险,外部环境更趋复杂严峻,加大了人民币国际化的不确定性。

进入外汇市场三个月以上

金融市场一度陷入极度恐慌

在欧洲市场,STOXX 600指数三个月来首次一日跌超3%,跌至九个月来最低谷,领跌的银行板块跌超8%,创将近两年来最大单日跌幅。STOXX 600指数收跌3.28%,德国DAX 30指数收跌3.96%,法国CAC 40指数收跌3.83%,英国富时100指数收盘下跌3.88%。

COMEX 4月黄金期货收涨0.8%,报1926.30美元/盎司,创2021年1月5日以来收盘新高,一度涨至1976.50美元/盎司,创2020年9月份以来主力合约盘中新高;WTI 4月原油期货收涨0.71美元,涨幅0.77%,报92.81美元/桶。布伦特4月原油期货收涨2.24美元,涨幅2.31%,报99.08美元/桶。

美元指数大幅走高 人民币避险表现惊艳

全球通胀前景进一步恶化

除此之外,乌克兰和俄罗斯约占全球小麦贸易的四分之一,玉米占五分之一,葵花籽油出口占80%。 化肥价格飙升也加剧了通胀前景。由于美国对白俄罗斯实施制裁后,白俄罗斯钾肥供应减少,市场已经感受到压力,而俄罗斯任何作物养分出口的减少都将加剧这种压力。随着农民减少化肥的使用,这可能会导致农作物产量下降,并推高世界各地的食品价格。 目前,在国际市场上小麦价格已升至2012年以来的最高;棕榈 油价 格也达到创纪录水平。

大宗商品价格见顶了吗?

500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/> 影响全球大宗商品价格走势的关键因素主要包括三点:首先,美元强弱。大宗商品价格通常与美元指数走势负相关。其次,经济复苏情况。世界经济增长放缓已是既成事实,需求端对大宗商品的支撑将减弱。再次,周期变化。今年上半年,全球大宗商品价格跌宕起伏。尽管短期内出现回调,但自疫情暴发以来涨幅持续扩大、波动率持续提升的趋势并未发生根本改变。总体来看,下半年全球大宗商品价格受不确定因素影响可能加大震荡,大宗商品的超级牛市或许并未结束,但也不能排除世界经济衰退风险带来的周期性供求转变。