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外汇基本知识

浅析卖空跨式组合

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【兴业定量任瞳团队】期权每日一策(柒拾玖):浅析卖空跨式组合

跨式组合(Straddle)可以通过买入具有相同执行价格和到期期限的欧式看涨期权和看跌期权构造,且两只期权的行权价格都为K。在期权到期时,如果标的资产的价格接近K,那么跨式组合将带来一定的损失;但如果标的资产波动较大(无论是上涨还是下跌),跨式组合能带来显著的盈利;反之若投资者认为标的资产未来一段时间内将处于小幅震荡状态,应该使用卖空跨式组合,即出售有相同执行价格与到期期限的一份看涨期权和看跌期权,这个策略的风险较大,常被当作短期策略使用,当标的资产价格接近行权价时,投资者能获取一定的利润,若标的资产价格大幅震荡,可能面临的损失也是无限的。图1展示了卖空跨式组合的收益支付结构:

浅析期权套期保值与风险控制

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外汇期权组合交易策略及在国内的发展

在所有的期权组合中,市场上成交最活跃的、交易量最大的组合为平价鞍式期权组合(ATM Straddle,简称Straddle)、风险逆转期权组合(Risk Reversal,简称RR)和蝶式期权组合(Butterfly,简称Fly)。根据执行价格的不同,Straddle可分为以远期价格作为执行价(主要是针对长期限的期权)和以零Delta敞口对应价作为执行价格(主要针对短期限的期权)这两类,其流动性最好;RR和Fly的组合仅在其25%Delta和10%Delta对应的执行价格上的期权组合流动性较好。且流动性是随着Delta的变小而变差。在外汇市场上,各种期权组合的流动性也随着货币对和期限的不同而不同。一般地,G3货币对10年期限以内的各种期权组合均有流动性很好的报价;10年至20年间主要以Straddle为主,偶尔有RR成交,并且几乎看不到Fly成交。随着货币对从G3到G10再到新兴市场货币,流动性好的期权组合逐渐收缩在3年以内。

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当波动率微笑为正时,可以考虑使用看涨比例价差(call ratio spread)或看跌反比例价差(put backspread)策略。这两个策略都是购买行权价较低的期权并出售行权价较高的期权。其原理是当市场正微笑时,行权价较高的期权具有更高的隐含波动率。

当波动率微笑为负时,可以考虑使用看跌比例价差(put ratio spread)或者看涨反比例价差(call backspread)策略。这两个策略都是购买行权价较高的期权并出售行权价较低的期权。其原理是当市场负微笑时,行权价较低的期权具有过高的隐含波动率。