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期權交易

指标都有助于以简单地方式

资料来源:财政部、wind、粤开证券研究院,注:2022年1-6月数据为剔除留抵退税因素后的同比增速

指标都有助于以简单地方式

性能和可扩展性是加密领域备受讨论的挑战,与 L1 项目和 L2 解决方案有关。然而,我们没有标准化的指标或基准。数据报告的方式往往不一致且不完整,这使得准确比较项目变得困难,并常常模糊了实践中最重要的内容。

可扩展性 vs. 性能

区别很重要:如果定义正确,许多提高性能的方法根本不能提高可扩展性。一个简单的例子是使用更有效的数字签名方案,例如 指标都有助于以简单地方式 BLS 签名,其大小大约是 Schnorr 或 ECDSA 签名的一半。如果比特币从 ECDSA 切换到 BLS,每个区块的交易数量可能会增加 20-30%,一夜之间性能就会提高。但我们只能这样做一次——没有比这更节省空间的签名方案可以切换(BLS 签名也可以聚合从而节省更多空间,但这是另一个一次性的技巧)。

理解这种区别还有助于避免在语句中发现的常见类别错误,比如“区块链 X 是高度可扩展的,它每秒可以处理 Y 个交易”。第二种说法可能令人印象深刻,但它是一个性能指标,而不是可扩展性指标,并不是指通过添加资源来提高性能的能力。

可扩展性本质上要求利用并行性。在区块链空间中,L1 扩展似乎需要分叉 或类似于分叉的东西。分叉的基本概念是将状态分割成块,以便不同的验证器可以独立处理,与可扩展性的定义非常匹配。在 L2 还有更多的选项,允许添加并行处理,包括链下通道、Rollup 服务器和侧链。

延迟 vs. 吞吐量

通常,区块链系统性能是通过两个维度进行评估的,即延迟和吞吐量。延迟度量确认单个交易的速度,而吞吐量度量随着时间的推移交易的总速率。这些轴既适用于 L1 和 L2 系统,也适用于许多其他类型的计算机系统(如数据库查询引擎和 web 服务器)。

测量延迟的挑战

以验证器为中心的方法在实践中忽略了一些重要的事情。首先,它忽略了点对点网络上的延迟(从客户端广播一个交易到大多数节点听到它需要多长时间?)和客户端延迟(在客户端的本地机器上准备一个交易需要多长时间?)客户端延迟可能性非常小,对于签署以太坊支付等简单的交易来说是可以预测的,但对于更复杂的情况,如证明屏蔽的 Zcash 指标都有助于以简单地方式 交易是正确的,则可能非常重要。

延迟是一个分布状态,而不是一个数字。

网络研究界早就明白这一点。特别强调的是分布的“长尾”,因为即使 0.1% 的交易(或 web 服务器查询)的高延迟也会严重影响最终用户。

批处理:大多数系统以某种方式将交易批处理,例如,在大多数 L1 指标都有助于以简单地方式 系统上将交易批处理到区块中。这将导致可变的延迟,因为一些交易将不得不等待,直到批处理填满。其他人可能会幸运地最后加入。这些交易立即得到确认,并且不会经历任何额外的延迟。

可变拥塞:大多数系统都会出现拥塞,这意味着发布的交易比系统能够立即处理的交易要多。当交易在不可预测的时间进行广播时,或者当新交易在一天或一周内的速度发生变化时,或者在对像热门 NFT 启动这样的外部事件时响应,拥塞的程度会发生变化。

共识层差异:在 L1 确认交易通常需要一组分布式节点来达成对一个区块的共识,这可能会增加可变的延迟,无论拥塞情况如何。工作量证明系统在不可预测的时间找到区块。PoS 系统还可以添加各种延迟(例如,如果在线节点数量不足,不能在一轮中组成一个委员会,或者如果需要改变观点以应对领导者的崩溃)。

关于延迟的声明应该显示确认时间的分布,而不是像平均值或中位数这样的单个数字。

即使我们对确切的延迟分布有很好的统计,它们也可能会随着系统和系统需求的变化而变化。另外,如何比较相互竞争的系统之间的延迟分布也并不总是很清楚。例如,假设一个系统确认的交易延迟均匀分布在 1 到 2 分钟之间(平均和中位数为 90 秒)。如果一个竞争系统在 1 分钟内准确确认 95% 的交易,而在 11 分钟内确认另外5%的交易(平均 90 秒,中位数 60 秒),那么哪个系统更好?答案可能是,有些应用程序更喜欢前者,有些则更喜欢后者。

延迟是复杂的。报告的数据越多越好。理想情况下,应该在不同的拥塞条件下测量完整的延迟分布。将延迟分解为不同的组件(本地、网络、批处理、共识延迟)也是有帮助的。

测量吞吐量的挑战

不是所有的交易都是平等的。

这在以太坊中明显是正确的,在以太坊中,交易可以包括任意代码和任意修改状态。以太坊中的 gas 概念用于量化(并收取费用)交易正在进行的总体工作量,但这与 EVM 执行环境高度相关。没有简单的方法来比较一组 EVM 交易与一组使用 指标都有助于以简单地方式 BPF 环境的 Solana 交易所做的工作总量。将两者与一组比特币交易进行比较同样令人担忧。

更简单的执行层,例如只支持支付交易的 Rollup 服务器,避免了量化计算的困难。即使在这种情况下,支付也会因投入和产出的数量而变化。支付通道交易可能因所需的“跳跃次数”而异,这将影响吞吐量。Rollup 服务器吞吐量取决于将一批交易“联网”到更小的汇总更改集的程度。

吞吐量声明需要仔细解释交易工作负载和验证器的数量(它们的数量、实现和网络连接)。在没有任何明确标准的情况下,来自以太坊等流行网络的历史工作量就足够了。

延迟和吞吐量权衡

交易费用

  1. 有多少市场需求进行交易?
  2. 系统实现的总体吞吐量是多少?
  3. 系统提供给验证者或矿工的总收入是多少?
  4. 这部分收入中有多少是基于交易费用还是基于通货膨胀奖励?

特别是上面的第 3 点和第 4 点是区块链系统设计的基本问题,但是我们对它们都缺乏良好的原则。相对于交易费用,我们对给予矿工以通货膨胀奖励的好处和坏处有一定的了解。然而,尽管有许多关于区块链共识协议的经济分析,我们仍然没有一个被广泛接受的模型来说明需要多少收入给验证器。今天,大多数系统都建立在一个有根据的猜测中,即有多少收入足以让验证器诚实地工作,而不会扼杀系统的实际使用。在简化的模型中,可以看出,安装 51% 攻击的成本与验证程序的回报成正比。

提高攻击成本是一件好事,但我们也不知道多少安全措施才“足够”。想象一下,你正在考虑去两个游乐园。其中一辆声称在车辆维护上比另一辆少花 50% 的钱。去这个公园是个好主意吗?这可能是因为他们更有效率,用更少的钱获得了同等的安全。另一种可能是花费超过所需的费用来保证游乐设施的安全,而没有任何好处。但也可能是第一个公园很危险。区块链系统也类似。一旦剔除吞吐量,费用较低的区块链的费用较低,因为它们对验证者的奖励(因此激励)较少。我们现在没有好的工具来评估这是否可性,或者它是否会使系统容易受到攻击。总而言之:

31省份财政收支差转负,东部经济大省如何再挑大梁

中国财政今年上半年同时面临减收与增支,背后一方面是疫情反复、地产走弱、俄乌冲突等复杂严峻的国内外局势,另一方面是政策性减税降费退税以及加大支出力度对冲经济下行。中国财政正处于总体紧平衡、部分地区较为困难的阶段,各方面压力与考验较大。随着疫情边际缓解和前期政策发力,中国经济将在三季度开始逐步回升,同时由于增值税留抵退税集中在上半年,下半年财政收入形势可能好于上半年。但是,当前经济恢复的基础不牢固,下阶段疫情不确定性仍存,房地产市场和投资低迷等因素导致财政收入仍有压力。同时,财政还被寄予稳定经济大盘的厚望,压减支出的空间较为有限,收支矛盾不易缓解。

从下半年来看,一是要发挥中央和地方两个积极性,积极支持经济大省 “稳大盘” “挑大梁” “复元气”,为国家财力提供保障。二是引导地方把有限的财政和债务资金用到刀刃上,既要保障疫情防控、托底基层“三保”,又要提振国内消费、扩大有效投资。三是注重呵护现金流量表受损的企业和居民部门,减轻市场主体负担,做好住房市场风险处置,避免引发新的经济、金融、社会风险。从长期看,还要加快推进地方财政体制改革,坚持激励与约束并重,增强地方财政体制的适应性和有效性。

一、上半年地方财政形势呈现四大特征

(一)受疫情冲击和留抵退税的影响,地方财政收入总体表现低迷

财政“半年报”显示,上半年全国一般公共预算收入按自然口径计算下降10.2%,扣除留抵退税因素后增长3.3%。其中,地方收入按自然口径计算下降7.9%, 扣除留抵退税因素后 增长4.7%。虽然地方收入可比口径增速高于2019、2020年同期,但与2012-2018年10%左右的增长中枢相距甚远。

资料来源:财政部、wind、粤开证券研究院,注:2022年1-6月数据为剔除留抵退税因素后的同比增速

(二)31省份地方收支净额全部为负,对中央转移支付和地方债务的依赖度提高

资料来源:各地财政厅(局)网站、粤开证券研究院整理

第一,各省份收支差为负,是中国现行财政体制所决定的,原因是中央需通过分税和转移支付来发挥宏观调控能力。基于中国区域差异大、各地有不同的主体功能区定位的背景,中国实行中央和地方分税以及转移支付的财政制度,兼顾保持中央宏观调控能力、激励地方发展经济、实现区域均衡。在中央和地方的初次分配时,分税制一方面要为地方经济发展设定激励,另一方面要保证中央拥有较强的财力以实现宏观调控目标。再分配时,转移支付较重视公平,保障区域间的财力均衡,更重要的是使生活在自然条件恶劣区域、生态涵养区域和经济落后区域的居民,也有权利享受到水平大致相当的基本公共服务。事实上,地方财政收入和支出某种程度上体现了两个分配阶段的差异。“收入”仅体现了初次分配的收入,不包括分给中央政府的上划部分,而“支出”却涵盖了转移支付以及地方债所对应的支出。如此一来,经济越落后的省份,转移支付就越多,收入低、支出高,收支净额自然为负, 但不代表其财政一定紧张,更不能仅用本级收支情况来判断是否形成“赤字”。

第二,财政收支有季节性波动的特征,不能用年中收支差来简单判断全年的收支差和形势。地方财政收支净额为负,只意味着年初至今的财政收入小于支出,并没有考虑季节性因素。现实中的财政入库和出库则具有季节性“规律”,如1月、4月、5月、7月和10月是财政收入的入库集中时期,财政支出节奏往往集中在每个季度的末月,这导致每个月份的累计收支差都难以代表全年的情况。一般而言,上半年的累计收支净额更可能为正值,下半年逐步转负,到年底时各省份往往全面为负。这其实是常态,不必大惊小怪。

第三,财政收支数据差还有地方债的影响,即只要发行地方债并形成支出,也会导致收支差扩大。目前,各地可以通过发行地方一般债券为一般公共预算融资,减轻当期财政压力。今年上半年,各省份和计划单列市共发行新增一般债6113.69亿元,超过地方级一般公共预算收入的十分之一。

第四,衡量地方财政形势,除了观察一般公共预算收支、转移支付、地方债情况以外,还要综合考虑政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算的情况。例如,部分地区社会保险基金预算收支不平衡,需要调出一般公共预算资金弥补缺口,导致可用财力下降。

(三)财政与经济发生新的区域分化,中西部和资源型省份财政收入增速逆袭,大幅高于东部地区

今年以来,经济总体表现与区域分化异于常年,西部地区受益于资源价格上涨,东部地区受困于疫情冲击。上半年,中西部GDP和地方财政收入(可比口径)分别同比增长3.8%、15.1%,较东部高出2个、16.1个百分点。地方财政收入比重“西升东降”,东部、中西部、东北占比从2021年上半年的59.4:35.9:4.5变为今年上半年的56.9:39:4.1。分省份来看,内蒙古、山西、新疆3个资源大省财政收入可比口径增速超40%,分列全国前三位,且增速前10名省份全部位于中西部地区。负增长的7个省份中不乏东部大省,其中上海、江苏、广东分别下降12.9%、5.8%、0.5%。

资料来源:国家统计局、粤开证券研究院,注:可比口径即扣除留抵退税因素后的增速

中西部尤其是西部资源型省份增速靠前,源于百年未有之变局下地缘政治格局变化和供给冲击引发的大宗商品价格上涨,以及能源安全的重要性上升。 西部地区对于维护国家能源安全将发挥重要作用,能源供给、价格同时上升,导致财政收入增速较高。而同时,东部地区今年遭遇严重的超预期疫情冲击,导致经济活动萎缩,供给、需求同时收缩,企业交易、利润和居民收入大幅下降,导致相关的增值税、企业所得税和个人所得税增速下行。总之,西部地区受益于资源价格上涨、东部地区受困于疫情冲击,两相比较,东部省份占比下降。此外,留抵退税在其中产生了较大作用,东部地区市场主体多,留抵退税也多;西部地区市场主体少,留抵退税相对少。

资料来源:wind、粤开证券研究院 资料来源:wind、粤开证券研究院

(四)土地市场低迷导致土地财政大幅下行,地方实际财政压力加大,专项债重要性提升

资料来源:财政部、粤开证券研究院,注:可比口径即扣除留抵退税因素后的增速

资料来源:wind、粤开证券研究院

二、稳财政的核心是稳定经济,需要东部经济大省“再挑大梁”

第一,坚定落实统筹疫情防控与经济社会发展的要求,维护正常生产生活秩序。7月政治局会议指出,要保证影响经济社会发展的重点功能有序运转。依据全球疫情演化情况,应创造条件建立一套确保产业链供应链畅通的政策机制。东部地区城市分布密集、人物往来密切,城市群中心城市往往具有外溢效应以及重要的产业、物流枢纽功能。必须坚决认真贯彻党中央确定的防控政策,“该管的要坚决管住、该保的要坚决保住”,为其他城市形成良好示范,绝不能以周边城市乃至更大的区域遭受严重冲击为代价,简单化“一刀切”或层层加码。

第二,巩固经济回升向好趋势,努力稳增长稳财源。随着国内疫情回落,一方面要使前期“丢失”的消费尽可能回补,另一方面要推动传统及新基建等投资项目发力。7月以来,国常会连续三周部署扩大国内消费投资需求,经济形势座谈会围绕东南五省市(江浙沪闽粤),推动重点省份协同实施稳增长宏观政策。东南五省市劳动力与产业集中、消费市场大,拥有全国四分之一的人口、超三分之一的经济规模。五省市经济运行回正轨,有利于使本省(市)和中央财政缓解财力紧张,还可通过中央转移支付为财政困难省份提供重要支持。

第三,积极关注和处置房地产市场风险,保障住房消费合理需求。东部经济大省多属人口流入区域,产业基础较好,居民预期相对强,房地产市场平稳发展具有良好基础,房地产项目“烂尾”风险相对较低或容易盘活。要因城施策,协调解决房地产企业资金流紧张问题,积极推动风险项目复工交楼。同时,探索完善保障性租赁住房政策设计,统筹兼顾缓解土地出让下行压力,以及满足新市民居住需求。

资料来源:wind、粤开证券研究院

第四,各级政府要坚持过紧日子,压缩非必要一般性支出。财政要腾出资金优先保障基本民生,聚焦就业、物价政策目标。专项债等资金要用到刀刃上,重点支持一批既利当前又惠长远,符合相关规划、有经济效益、能尽早开工的有效投资项目,力争年内尽快形成实物工作量。

作者:叶晓迪,广东外语外贸大学国际关系学院讲师、云山青年学者。研究领域为中美关系、美国涉台政策。在 International Affairs, Journal of Chinese Political Science, The China Review, Journal of Asian and African 和《当代亚太》《台湾研究集刊》等SSCI与CSSCI刊物发表论文20多篇,并有多篇相关报告被中央和省委相关单位采用。

来源:Ye X. From Strategic Ambiguity to Maximum Pressure? Explaining the Logic of the US Taiwan Policy in the Post-Cold 指标都有助于以简单地方式 War Era. Journal of 指标都有助于以简单地方式 Asian and African Studies, 2022, pp.1-33.

2022年8月2日晚,美国议长佩洛西众访台,动摇了美国对台政策长期保持的战略模糊传统。国家间讨价还价存在先验异质性信息,各方为实现议价能力最大化均有虚张声势、空洞威胁与廉价谈判的欺骗动机。本次美国的挑衅与试探、中国的应激与反应,如何作为一种信息传递机制(information revealing),对双方的信念更新、议价地位、未来阴影产生影响?显然,本次危机不是孤注一掷的博彩行为,而是双方针对信念、预期与类型信息的长时段、战略性随机游走(random walk),在这种情况下,我们需要回归到更长时段的历史语境中,探寻美国在战略模糊和战略清晰间的反复横跳如何形塑本次以及未来台海危机的轨迹。

推进政策创新 促进高质量发展

习近平总书记多次强调科学决策的必要性和重要性,而科学决策必然需要在思想理论和客观实践基础上针对复杂问题开展系统性政策创新。在新发展阶段,实现高质量发展所需要的政策创新,必须坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,在贯彻新发展理念时处理好完整、准确、全面的关系,在统筹全局性政策时处理好国内循环与国际循环的关系,在谋划结构性政策时处理好供给侧与需求侧的关系,在把握政策时度效方面处理好发展质量和发展速度的关系,在协调宏观政策方面处理好财政政策与货币政策的关系。